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看板 Gossiping
作者 標題 Re: [新聞] 央行9月外匯存底3979.54億美元 居全球第4
時間 Mon Oct 15 15:16:30 2012
很多人覺得上一篇文章沒說明清楚外匯存底高跟房價高漲有什麼關係。
用推文回太累了，所以我用回文的。請原諒我再佔用一點版面。
關係在於，外匯存底指的是央行擁有的外幣，
外匯存底異常地高，表示央行印了非常多新台幣收購外匯。
貨幣供給過多，就會導致銀行貸款利率低。
過多的貨幣再加上過低的利率，就會誘使有錢人投資房地產，吹起房市泡沫。
可能大家覺得我這個路人甲憑什麼質疑央行政策，
但是這個理論不是我提的，也不是哪個記者自己發明的，
而是很多財經專家都這麼認為。
反對央行長年為了刺激出口而大量印鈔票、壓低台幣匯率與利率的財經專家，
包括以下這些人：
蔣碩傑 (前中華經濟研究院院長，曾獲諾貝爾經濟學獎提名)、
謝德宗 (台大經濟系教授，專長為貨幣銀行學) 、
許嘉棟 (前央行副總裁) 、
吳惠林 (台灣大學經濟系博士，中華經濟研究院的研究員) 。
當然不會只有這些專家反對啦，以上是我目前看到有具名發言反對的。
以下報導中有比較詳細的發言內容。
=============報導開始================================
撰文：邰克倫
八月二十四日，台灣各大報紛紛出現了一條新聞，「央行彭淮南再度獲得全球金融雜誌（
Global Finance）評比為Ａ級總裁」，８Ａ彭總裁的胸前，又多添了一枚光榮的勳章，多
了一個Ａ字，成為國際上絕無僅有的９Ａ總裁。有趣的是，提到彭總裁，民間與政治圈都
是盛讚不已，但到了財經圈，聽到的卻不太一樣。
Global Finance）評比為Ａ級總裁」，８Ａ彭總裁的胸前，又多添了一枚光榮的勳章，多
了一個Ａ字，成為國際上絕無僅有的９Ａ總裁。有趣的是，提到彭總裁，民間與政治圈都
是盛讚不已，但到了財經圈，聽到的卻不太一樣。
「專業」雜誌 名不見經傳
上網打開Gloabal Finance的網頁，首頁的封面故事：日本能不能再度升起；底下第二個
欄目便是「二○一二年最佳央行總裁」（world’s top central bankers 2012），六位
Ａ級總裁一一列出，包括澳洲、加拿大、以色列、菲律賓、馬來西亞，台灣列名Ａ級的最
後一位。反觀幾個大國包括美國、日本、中國的央行總裁，無一例外，評比都相當不稱頭
，美國得Ｂ、日本得Ｃ-、中國得到Ｂ-，而身陷歐債重災區的歐洲諸國，評比也是哀鴻遍
野。
欄目便是「二○一二年最佳央行總裁」（world’s top central bankers 2012），六位
Ａ級總裁一一列出，包括澳洲、加拿大、以色列、菲律賓、馬來西亞，台灣列名Ａ級的最
後一位。反觀幾個大國包括美國、日本、中國的央行總裁，無一例外，評比都相當不稱頭
，美國得Ｂ、日本得Ｃ-、中國得到Ｂ-，而身陷歐債重災區的歐洲諸國，評比也是哀鴻遍
野。
這個Ａ級評等，對於一向喜好挾洋以自重的台灣媒體圈，前幾年毫無雜音，一律正面吹捧
跟肯定。但在這一兩年，開始有了不一樣的聲音，媒體質疑這個評等的標準到底為何？甚
至開始打探它的底細，結果赫然發現，這個媒體在國際上竟名不見經傳。
跟肯定。但在這一兩年，開始有了不一樣的聲音，媒體質疑這個評等的標準到底為何？甚
至開始打探它的底細，結果赫然發現，這個媒體在國際上竟名不見經傳。
好事的網友上美國國會圖書館一查，這個世界最大的圖書館居然沒有收藏這份號稱專業的
美國財經雜誌；上Amazon查詢，雜誌排行在相當後面的第一五九一七名，而這家雜誌竟然
沒有公開評選委員，可見雜誌的影響力不但有限，評選的客觀度跟嚴謹度也值得推敲。
美國財經雜誌；上Amazon查詢，雜誌排行在相當後面的第一五九一七名，而這家雜誌竟然
沒有公開評選委員，可見雜誌的影響力不但有限，評選的客觀度跟嚴謹度也值得推敲。
甚至，有藍營的財經學者不具名地進一步表示，台灣的央行有給予該雜誌相當的支持，這
幾乎是陰謀論了；如果為真，這個Ａ字不再是金光閃閃，反而是美國作家霍桑筆下小說《
紅字》裡面的那個恥辱的紅Ａ字，不過中央銀行副處長言及此事，不斷搖頭否認，他表示
，央行絕對不會涉及如此的利益輸送事宜。
幾乎是陰謀論了；如果為真，這個Ａ字不再是金光閃閃，反而是美國作家霍桑筆下小說《
紅字》裡面的那個恥辱的紅Ａ字，不過中央銀行副處長言及此事，不斷搖頭否認，他表示
，央行絕對不會涉及如此的利益輸送事宜。
「評論」幾句 關切電話馬上到
不過，也無怪乎媒體懷疑，因為央行對於外界評價與看法的關切，實在超乎一般。記者同
業只要論及央行，特別有關於彭淮南的報導，第二天就會接到央行的關切與更正電話；立
法委員盧嘉辰有一次在立法院沒人關心的國事論壇，讚賞了彭淮南幾句，央行居然馬上派
人到立委辦公室致謝與說明，讓整間辦公室受寵若驚。去年撰寫暢銷書《民國一百年大泡
沫》的王伯達在書中批評央行是造成台灣房價高漲的真正幕後元凶，百年剛過完，央行馬
上發新聞稿表示，王伯達危言聳聽，如今證實沒有什麼破掉的泡沫云云。
業只要論及央行，特別有關於彭淮南的報導，第二天就會接到央行的關切與更正電話；立
法委員盧嘉辰有一次在立法院沒人關心的國事論壇，讚賞了彭淮南幾句，央行居然馬上派
人到立委辦公室致謝與說明，讓整間辦公室受寵若驚。去年撰寫暢銷書《民國一百年大泡
沫》的王伯達在書中批評央行是造成台灣房價高漲的真正幕後元凶，百年剛過完，央行馬
上發新聞稿表示，王伯達危言聳聽，如今證實沒有什麼破掉的泡沫云云。
台大經濟系總體經濟學教授謝德宗更分享了一個經典例子，他表示有一次他在外面上的課
程發表議論稱，央行不應該發行二千元紙鈔，過了兩、三天，竟然收到央行的一封公文，
裡面寫著：「台端日前在演講言及發行新紙鈔一事……」，讓謝德宗嚇出一身冷汗。彭淮
南領導下的央行，對於外界的評價看法到底有多在意，可見一斑，這不只對於媒體與輿論
界，學界也對彭淮南的事事必較、固執而好爭性格，點滴在心頭。
程發表議論稱，央行不應該發行二千元紙鈔，過了兩、三天，竟然收到央行的一封公文，
裡面寫著：「台端日前在演講言及發行新紙鈔一事……」，讓謝德宗嚇出一身冷汗。彭淮
南領導下的央行，對於外界的評價看法到底有多在意，可見一斑，這不只對於媒體與輿論
界，學界也對彭淮南的事事必較、固執而好爭性格，點滴在心頭。
一位學者指出，曾有經濟學者針對央行的貨幣政策用主流的計量經濟學方法進行央行政策
檢驗，證實一般人認知的「央行阻升不阻貶」現象的確存在，這個研究成果也發表在高水
準的學術期刊上，但彭淮南卻找來南部的經濟學家用特殊的計量方法做出相反結論，然後
發表在自己的央行刊物上，為央行辯護。這樣的無意義論辯，令人不覺莞爾。
檢驗，證實一般人認知的「央行阻升不阻貶」現象的確存在，這個研究成果也發表在高水
準的學術期刊上，但彭淮南卻找來南部的經濟學家用特殊的計量方法做出相反結論，然後
發表在自己的央行刊物上，為央行辯護。這樣的無意義論辯，令人不覺莞爾。
長期控制匯率 產業失去升級動力
看看全球金融雜誌網頁公布的三大主要評選標準：失業率、物價膨脹率與經濟成長率，台
灣的數據的確亮眼。若以客觀數據來論斷，彭總裁拿Ａ並不為過，彭總裁的清廉、努力與
愛惜羽毛也頗獲得肯定，一把年紀仍宵衣旰食，連春節期間都在外匯交易室督軍。
灣的數據的確亮眼。若以客觀數據來論斷，彭總裁拿Ａ並不為過，彭總裁的清廉、努力與
愛惜羽毛也頗獲得肯定，一把年紀仍宵衣旰食，連春節期間都在外匯交易室督軍。
但是，外界對於央行的批評卻不是這些指標看得出來的，其中，以前央行副總裁、金融研
訓院董事長許嘉棟對於央行政策的批評最具代表性。
許嘉棟今年三、四月間，受邀到台大普通教學館演講，內容是有關央行的角色與貨幣政策
，台下滿滿的都是對央行角色好奇的學子們，許嘉棟戒慎恐懼地表示，演講內容只跟理論
有關，不涉及實務，深恐被認為項莊舞劍、意在沛公，會有隱涉批判彭淮南之意，但所論
述的內容，對照當前的央行政策，卻無一不讓人會心一笑。
，台下滿滿的都是對央行角色好奇的學子們，許嘉棟戒慎恐懼地表示，演講內容只跟理論
有關，不涉及實務，深恐被認為項莊舞劍、意在沛公，會有隱涉批判彭淮南之意，但所論
述的內容，對照當前的央行政策，卻無一不讓人會心一笑。
他強調，央行雖無力獨自穩定資產價格，但至少應做到不使貨幣政策成為資產價格大幅漲
跌之主要導因，這樣的批評並不特別，也已經是主流經濟學界的共識。因為根據現金餘額
方程式，在當前的寬鬆貨幣政策下，一旦商品價格沒有上漲，那麼就會影響到資產的價格
，這樣的情形危害甚大，許嘉棟稱「資金過多猶如洪水氾濫，所到之處，將遭滅頂。」台
灣的房地產價格居高不下，不斷高漲，央行的責任不小。
跌之主要導因，這樣的批評並不特別，也已經是主流經濟學界的共識。因為根據現金餘額
方程式，在當前的寬鬆貨幣政策下，一旦商品價格沒有上漲，那麼就會影響到資產的價格
，這樣的情形危害甚大，許嘉棟稱「資金過多猶如洪水氾濫，所到之處，將遭滅頂。」台
灣的房地產價格居高不下，不斷高漲，央行的責任不小。
那何以台灣的物價得以穩定，只漲到資產價格呢？「因為台灣是小國的開放市場，一般物
價是國際大宗物資價格所決定，不易受國內因素所影響，但資產價格，例如房價則不然。
」謝德宗解釋說。
價是國際大宗物資價格所決定，不易受國內因素所影響，但資產價格，例如房價則不然。
」謝德宗解釋說。
他提及今年暑假進行高考閱卷，許多財經老師提到彭總裁都紛紛搖頭，「沒一個說他好話
的」，謝德宗直率表示。
「哪有一個國家的央行繳庫占國家預算的一二％，繳這麼多，自然說話大聲，但這是央行
該做的事嗎？賺那麼多錢，都是跟老百姓賺，而不是跟外國賺的。」他說，對於台幣長期
被低估、貶值太過的不滿溢於言表。
該做的事嗎？賺那麼多錢，都是跟老百姓賺，而不是跟外國賺的。」他說，對於台幣長期
被低估、貶值太過的不滿溢於言表。
彭式風格 也許不適合台灣未來
謝德宗更憂心在長期台幣過度貶值下，台灣將失去產業升級的動力，永遠著墨於降成本而
非創新研發，「甚至在他可被預期的控制匯率手法下，台灣的廠商也失去了避險的能力。
」他說。
非創新研發，「甚至在他可被預期的控制匯率手法下，台灣的廠商也失去了避險的能力。
」他說。
立法委員李桐豪對彭淮南的處境有較為理解的同情，他透露，即便彭淮南有著這麼高的民
間聲望與評比得分，但在二○○四、二○○五年之間，也因為中央銀行法的修訂而曾經寶
座不保，起因於民進黨政府有意透過修法讓他下台，但考慮因應變局，要降低貨幣環境的
不確定因素，因此續用彭淮南，「彭淮南是不得不接受的second best choice（次佳選擇
），至少他可以預期」，李桐豪表示。
間聲望與評比得分，但在二○○四、二○○五年之間，也因為中央銀行法的修訂而曾經寶
座不保，起因於民進黨政府有意透過修法讓他下台，但考慮因應變局，要降低貨幣環境的
不確定因素，因此續用彭淮南，「彭淮南是不得不接受的second best choice（次佳選擇
），至少他可以預期」，李桐豪表示。
他表示，這個９Ａ總裁是傳統貨幣政策思維下的經典人物，經典的部分包括不透明化的決
策風格、強力主導管制、以貨幣數量（Ｍ１ｂ）為目標區等等，這無涉好壞，可以確定的
是，這樣的風格已經無法因應下一階段台灣的需要了。
策風格、強力主導管制、以貨幣數量（Ｍ１ｂ）為目標區等等，這無涉好壞，可以確定的
是，這樣的風格已經無法因應下一階段台灣的需要了。
「下一階段台灣需要的是更為開放透明的決策風格、應以隔夜拆款利率為指標，更適合直
接金融（資本市場）發展而非間接金融（銀行）為主的央行總裁」，李桐豪說。
另外，可以確定的還有一件事情，在出口連續衰退下，因油電雙漲而物價蠢動的台灣經濟
數據，明年度彭淮南如果想再拿下一個Ａ，湊一個十全十美，恐怕不太容易了喔！
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10-15 14:42 ■ Re: [新聞] 央行9月外匯存底3979.54億美元 居全球第4
● 10-15 15:16 ■ Re: [新聞] 央行9月外匯存底3979.54億美元 居全球第4
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